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这是一个历史性的拐点—耶伦的讲话动摇了债市的根基(图)   

2016-11-19 15:01:53|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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这是一个历史性的拐点—耶伦的讲话动摇了债市的根基(图) 昨晚耶伦的讲话字字珠玑,其中“相对较快的加息”根本上动 摇了债市的根基,这意味着美联储更快和更坚定的走上了加息 的道路,更为重要的是这表明美联储对强美元的容忍度在提高 。昨天的报告中我们曾提到,债市短期的回调取决于美联储对 强美元的容忍程度,从昨天耶伦的讲话可以看出,美联储并不 担心强美元对美国经济和就业的影响,反而对未来抱有乐观的 预期。那么对于国内债市来说,这意味着短期调整的幅度可能 更高,更重要的是债券收益率下行的预期被打破,因为我们知 道此前市场的一致预期是债券收益率长期下行,而且因为持有 债券有票息,所以早投资早收益。但如果美联储坚持“相对较 快的加息”,那么未来的收益率中枢就是不断抬升的,则未来 投资的收益可能高于当期投资的收益,从配置的角度来看,早 投资早收益就需要变成随着趋势逐步配置未来的高收益债券, 那么交易的逻辑也必然随之改变。所以,昨晚耶伦的讲话虽短 ,但这可能是一个历史性的拐点! 11月17日,中国国债大幅下跌。10年期国债收益率收于2.9055% ,较前一交易日涨4.03个基点;20年期国债收益率收于3.2337% ,较前一交易日涨4.63BP;30年期国债收益率收于3.3784%,较 前一交易日涨5.52BP;20年期国开债收益率收于3.5718%,较前 一交易日上涨5.55BP。国债期货微幅上涨,5年期国债期货主力 合约TF1703和10年期国债期货主力合约T1703分别下跌0.17%和 0.19%。 美联储主席耶伦11月17日在国会联合经济委员会发表听证演讲 时称,美国联邦公开市场委员会(FOMC)判断加息可能较快就 会变得合适,过久地维持利率不变可能会刺激过度投机冒险并 最终影响金融稳定。她还称,如果把加息推迟太久,可能最终 会为了避免经济偏离政策目标而不得不骤然收紧货币政策。耶 伦的这一讲话明显鹰派,显示了美联储对目前经济形势的信心 ,并可能推动美元指数和国债收益率继续攀升。美联储将于12 月13日、14日召开今年最后一次议息会议,目前市场已高度一 致地预期届时将会加息。特别需要一提的是,耶伦在答问时表 示打算做完四年美联储主席任期。我们具体点评如下: 美国经济基本面强劲,加息条件日趋成熟 耶伦在讲话中强调了美国经济正朝向美联储目标更近一步,劳 动力市场持续改善,通胀率向2%的目标攀升。她在答问时表示 ,自11月份FOMC会议以来的证据与美联储前景展望相一致。 美国三季度实际GDP初值年化环比增长2.9%,是二季度增速的两 倍多,也是2014年三季度以来最为强劲的增长率;美国9月CPI 同比增长1.5%,为2014年10月以来最大增幅;11月12日当周首 次申请失业救济人数23.5万,预期25.7万,触及1973年11月以 来低点,为第89周低于30万人的门槛,也是自1970年以来的最 长周期;11月11日公布的11月密歇根大学消费者信心指数初值 91.6,升至5个月新高,高于预期的87.9;11月17日最新公布的 10月新屋开工总数年化132.3万户,远超预期的115.6万户。 无独有偶,其实在耶伦之前,美联储多位官员近期表态亦预示 加息脚步临近。11月11日,美联储副主席Fischer表示已接近于 实现就业和通胀双重目标,这就允许美联储继续推动渐进式加 息进程。10月19日,纽约联储主席杜德利表示,若经济保持当 前轨道,预计今年会加息。他称离加息越来越近,有望在今年 内完成。 综上来看,数据和美联储官员态度其实都指向了同一个方向, 就是12月加息。美联储前一次加息是在2015年12月,那也是 2006年6月之后的首次加息。 近期薪资增速有上升迹象,有望助推PCE物价指数向2%的目标迈 进 耶伦提到,9月PCE物价指数同比上升了1.25个百分点,高于今 年早些时候,但仍低于FOMC的目标2%,但剔除波动较大的能源 和食品价格之后的核心通胀率已经接近1.75%。美国9月CPI同比 增长1.5%,为2014年10月以来最大增幅。 再看耶伦讲话中特别提到的薪资增长和消费信心问题,可以感 受到其对通胀率向2.0%迈进是怀有信心的。她说,就业增长可 能有助提高就业参与率和薪资增长,而近期也确有薪资增速上 升的迹象。在居民实际可支配收入的稳步增长和积极向上的消 费信心的支撑下,消费支出已经有了温和上升。从PCE物价指数 和薪资指数的历史数据观察,我们可以发现二者存在较高的正 相关性,因此有理由预测薪资增速的上升预示着通胀的攀升, 并有望不久迈向2%的目标位。 当选总统特朗普态度值得揣摩 特别值得一提的是,这是耶伦在特朗普总统大选胜选后的首次 公开演讲,其明确表示打算做完四年美联储主席任期,并且强 调了美联储在货币政策方面的独立性至关重要。不过,她也表 示,美联储将在权衡政策时兼顾对特朗普政府政策的评估。对 于耶伦此番的鹰派表态和完成任期的决心,不知特朗普做何感 想。此前, 济南翡翠雕刻加工翠玉轩和田玉蜜蜡加工雕刻13573791258
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