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国际油价暴跌史无前例 机构:比30年前更惨烈 组图  

2015-07-24 13:21:31|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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国际油价暴跌史无前例 机构:比30年前更惨烈 组图

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摩根士丹利近日报告称,油价本轮下跌或“比1986年更惨

烈”,史上无类似纪录可寻。

华尔街见闻网站曾提及,1986年,沙特的原油“水龙头”

足足四个月没有关上,油价暴跌67%,仅仅高于10美元/每

桶。美国原油产业遭遇重创,在随后的近20年里原油产量

一蹶不振,沙特重夺原油市场宝座。

摩根士丹利表示,油价本轮下跌与1985/86年那轮有诸多

相似之处。两轮暴跌中油价的运行轨迹也相似,就连暴跌

的起因都有共同之处:

暴跌前四年高而稳定的油价刺激科技创新,导致能源投资

处于高水平。结果是,非OPEC国家原油产量强劲增长,超

过了全球原油需求的增长。当OPEC显然不能再控制产量来

平衡市场时(如同1985年11月和2014年11月的OPEC会议),

油价就崩了。

但大摩表示,本轮油价下跌可能比1986年更惨烈:

我们一直预期原油当前的下跌可能会与1986年那轮一样惨

烈,但不会比这更糟糕。然而,如果油价继续向着远期曲

线暗示的价格逼近,我们之前的预判可能还算是太乐观了

 

(远期曲线定价低于前一月)

一直以来,我们的立场都是基于这四个方面:1).供应:

继能源公司大规模削减开支和石油钻井平台数量大减后,

我们预计原油产量仅小幅增长;2).需求:我们预计,油价

下跌会刺激原油需求增长;3).资本开支和开采成本:我们

预计,两者都会大幅下滑,和能源行业/国家队1986年那

轮下跌的反应类似;4).估值:相对收益率和市净率(P/BV)

都处于三十五年来的低位。

今年迄今,其中三条都已成为事实,唯独供应这条并未成

为现实:美国页岩油产量增速已开始放缓,然而完全不足

以抵消石油输出国组织(OPEC)的增产,自2月以来OPEC增

产近150万桶/日。

 

我们的大宗商品分析师Adam Longson表示,当前原油市场

有80万桶/日的过剩供应。这意味着当前的过剩供应完全

是因为OPEC自2月以来的增产。

我们预期OPEC不会减产,但我们也没有料到它会这样大幅

的增产。我们认为,这是原油市场的再平衡未能重拾动力

的原因。

 

(布伦特油价不同年份与当前远期曲线)

如果油价继续沿着远期曲线显示的价格路径运行,并且反

弹空间实质性地受制于过去2-3个月的价格水平,这一轮

下跌将比1986年更加惨烈。而1986年之前的十多年里也没

有过这样的下跌,油价的本轮下跌可能是过去四五十年以

来最惨烈的。

若果真如此,那么对于本轮暴跌的下一个阶段会怎样,我

们将无从知晓,尤其是相对于近期的历史而言。实际上,

可能根本就没有可以分析借鉴的历史。

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